
第一,适度扩大赤字尤其是中央财政赤字,赤字率可突破3%,赤字总额3万亿,为减税降费和增加支出稳基建腾出空间。从欧盟和其他主要国家的财政实践看,3%并非绝对红线,逆周期调节部分年份突破3%为正常现象。中国政府负债率在国际上偏低,政府部门尤其是中央政府具有加杠杆空间。中央政府杠杆率较低,主权信用融资成本也低,在地方政府和私人部门受资产负债表约束需求疲软之时,中央政府应主动加杠杆以承接和转移宏观杠杆,适度扩大赤字,发挥财政政策的乘数效应。当前基建投资适度超前,不仅能够节约成本,而且将带动地方经济发展和提高人民生活水平。
我们认为,资管新规实施后,资管行业规模增速将会有较显著的放缓趋势,实现由量变到质变的过程,促进资管业务向着更高质量发展阶段迈进。同时,各金融机构资管业务竞争更加激烈,金融机构需要真正注重核心竞争力的提升,转型发展更为迫切,经营发展差异化程度逐步提升,市场竞争结构趋向集中化,部分弱势中小机构可能越来越边缘化。
目前,多位投研人士表示,在选股上特别注重上市公司的现金流,会回避股东高质押率的上市公司。甚至有人作出了这样的判断:估值低、现金流好、竞争力强、受益行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”,而很多高估值、高杠杆的企业,很可能在未来一两年中倒掉。
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鲍威尔的前任珍妮特·耶伦也明白这种局限性:“经济学家对通胀预期如何及为何随时间变化的理解是有限的,”她在2017年9月的一次演讲中表示。与美联储预期相比,“就业市场会更紧一些,通胀上升得会更快一些”,摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli接受采访时表示。“风险就是他们会在加息上走得更远一些。”
世诚投资也认为,虽然当下A股的估值水平已低于历史平均水平,但本轮市场调整的主要矛盾并非估值(这不同于2015年),所以估值也不是反弹的充要条件。而且,A股历来是高波动市场,情绪摆动对应的股价波动区间远大于正常估值变动所对应的区间。所以,对于本次估值对于市场走向的借鉴意义,需要更加审慎地使用。